中國宏橋分析 1378

中國宏橋近年不斷回購, 由高位高十元跌到近四元。近期業績在此不詳提, 一來是週期性股份, 二來其價值與該公司的操作有莫大關連, 且在行業業務的上的獨特位置。

中國宏橋早前宣布，公司執行董事、主席以及薪酬委員會及提名委員會成員張士平於五月二十三日離世，享年七十三歲。

中國宏橋早前曾發行於一九年到期的四點五億美元優先無抵押票據，而該筆票據已於到期。公司現宣布，已按其本金總額連同累計至到期日的利息悉數贖回一九年到期票據，認為贖回一九年到期票據並無對集團的財務狀況產生任何重大不利影響。由近期再度回購股份可見, 財政有一定穩定性, 或回購有必要的戰略重要性。

鋁價走勢對股價有一定影響，因政府一直致力於關注環境和電力附加費和交叉補貼。去年的電力改革建議或會對公司帶來影響，但亦因為沒有具體時間表而有所延遲。現時對公司的焦點轉移至其償還債務及潛在派息比率提升。

評級機構穆迪發表報告，確認維持中國宏橋「B1」信貸評級，展望由「穩定」上調至「正面」。中國宏橋現金流生成及流動性改善下，其減債能力已獲提高。其低成本優勢及市場領導地位仍維持，有助紓緩削減產能的影響。

隨著房地產落成量及特高壓電網建設的潛在上升，內地鋁需求可能會在今年有所改善。在供應方面，現時正處於產能增加最後浪潮的中期階段，未來的擴張將會放緩。

貿易戰也有影響, 據《新浪財經》報道，美國鋁業協會稱，美國商務部初裁認定，從中國進口的合金鋁板產品存在補貼行為。雖貿易戰的影響都難以避免。

其實此股的價值也大有上落且有被資金或消息大幅度左右, 所以在大幅跌入價值區時可小注分段買入。

評論只屬個人意見, 投資前請自行研究, 評估風險, 如不確定性高, 或請三思而行, 不要急於投

資。

匯豐控股分析 00005

HSBC是多年的恒指成份股, 佔的比重也有相當, 近期股價已經由高位有相當的回落, 但過往一兩年的波幅都是由六十至八十多之間。一年四次派息可算是一大賣點, 以前被稱為"啊婆智慧"用來退休有穩定收工, 但當年由股價高位高於一百四十幾, 但現在只有六十多, 即使派息多年, 也未能在高位平手, 不過未來的展望亦有一定的發展和價值。

有些因素也值得留意:

在貿易戰下, 如情況惡化, 作為百業之母的銀行業必有影響。

HSBC時有點購政策, 令股價提高穩定性。

英國脫歐情況對匯豐有一定影響, 當年英國脫歐投票日, 匯豐一度急插一成以上, 低見四十四, 但有危必有機, 股價跌到其時谷底便進入升浪, 更領勝其他股先升上高位, 成一時當紅之股。

據《路透社》報道，匯豐正計劃擴充亞太區財富管理部門，公司擬在今年年底將亞洲零售財富管理部門的員工數目增加約300人，並將增加新加坡財富部門員工50人。由此可見未來有所動作。

市場上有很多大行評論, 也有對業績的預期, 但這對於這個百年老號來說也許價值不大。因為匯豐必和大市和週期脫不了關係。

相對一百四時入市, 現在六十多也算是不過不失的吸引。上落波幅相信可在歷史的軌跡上得到啟發。

但我不是說高位吸納匯豐是錯, 而該可能也是成長的經歷之一。巴菲特也曾有遇挫的時間。

巴菲特在1951年的投資確實不太成功。除了在父親的券商公司當股票經紀，同時尋求為導師格雷厄姆工作的機會，巴菲特與朋友合買了一座Sinclair旗下的加油服務站，甚至週末親自為別人洗車。但面臨街對面德士古（Texaco）公司加油站的激烈競爭，結果損失不少的積蓄。

巴菲特從1960年起逐步增持伯克希爾的股份，該公司當時是個陷入困境的紡織廠，無法與便宜的海外產品競爭。這似乎違反了巴菲特投資公司「護城河要深、價值要高」的原則，也可能他一開始就不是為了長期持有。 1964年，伯克希爾時任CEO 卻想以較低價向巴菲特買回股票, 這令巴菲特很生氣，大舉加倉奪過公司控制權，並開除了這位CEO。後來巴菲特對財經媒體表示，自己當年賭氣，給的價格是過高了。如果當時買入一個好的保險公司，而不是花大價錢買下一個垂死的紡織企業，他的控股公司會比現在價值高兩倍。在當年巴菲特在接過伯克希爾控制權後，逐漸剝離了紡織製造業務，開始買入《華盛頓郵報》等媒體資產，以及美孚石油和保險商等股票，最著名的莫過於1980年代末開始建倉可口可樂，令其投資回報大升特升。

即使巴菲特也有未盡完完美投資之事, 何況普通人。

話說回來, 匯豐可能是在沉睡的獅子, 雖暫時可能未能發力, 或需一段更長的時間, 但匯豐有一些長揸不放的股東或忠實投資者, 或在合適時候吸納其持有也是一件不錯我2時, 但注意是時間點和時間線, 可能需要一段長時間來引證其價值。

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雅居樂集團分析 3383

雅居樂作為內房股一員, PE不到五倍, 而內房股的PE普遍也只是幾倍, 對比下雅居樂集團的PE不算高。

雅居樂集團的市值沒有碧桂園, 恒大和中海外等大型內房市值大, 而上年業績也是很一般。但就是上年業績很一般, 今年的起步基數反而成優勢。

上年熱炒的物管股雅生活由雅居樂集團分拆出來, 雖說物管股上年確是炒得太高, 但隨著回落也開始回歸正常水平, 而物管股本身是有其價值的, 對雅居樂集團都有正面影響。

雅居樂集團的股息偏高近十厘，就算今年有調整, 股息也是相當可觀。

大行對雅居樂集團的評價不一, 有的看二十以上, 有的看十以下, 分歧甚大。

最近以總代價約二十三億元人民幣取得四川省成都市一幅住宅地塊。地塊佔地面積約十萬平方米，預計總建築面積約二十四萬平方米。

雅居樂集團早前亦宣布，張森因其個人原因及需要更專注於家庭事務，已呈辭公司首席財務官職務，自六月一日起生效。公司副總裁潘智勇將於張森辭任首席財務官後負責張氏於集團的職務。人事變動要留言, 但這影響相信較低。

內房股受人民幣影響, 發美元債的公司更受影響。隨著貿易戰人民幣可能有段時間較波動或向下的傾向, 但長線看還是穩定的。

貿易戰不但會左右人民幣，對大環境經濟都有著重要影響, 大市若向下, 內房不免受影響。

中央政治局會議一再重申「房住不炒」及「因城施策」等方針，令對行業調控收緊，相關房策論調短期將影響內房投資情緒。這對內房有較大影響, 但政策在為影打擊經濟下, 相信力度不會太激烈。

國家統計局城市就商品住宅銷售價格變動情況統計數據時表示，三月房地產市場總體平穩。

年初首幾個月雅居樂的銷售額算不錯，今年表現應該值得期待。

總結而言, 短線可能波幅, 但長線可觀, 加上雅居樂派息較高, 投資者可當長線收高息同時在長線下賺取增長, 太短期的投資則不太建議。

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沿海家園分析 1124

沿海家園的股價由上年年頭開始, 一浪低於一派, 跌穿一年低位。再看看PE也只是四倍左右, 市賬更低高零點二。

從過去新聞消息看:
沿海家園上半財年業績，收入一億幾元，按年下降多於八成。錄得純利三億多元，相對上年同期虧損近八千萬元好。

上年沿海家園以1.18億元人民幣出售上海青浦區實施的房地產項目。沿海家園早前亦指，經考慮中國房地產市場之業務環境挑戰日益增加及前景的不明朗，董事會認為，出售將使集團能夠以公允價值實現其在出售公司的投資，降低其經營風險，以便更有效利用資源。此動作令早前公報的業績由損轉盈。

早前沿海家園公布以1.94億元人民幣向後者出售武漢致盛約30%股權。完成後，禹洲地產在武漢致盛權益將增至90%。沿海家園擬將出售所得款項淨額用作一般營運資金。其舉可提升公司現金流。

在一八年時, 沿海家園公布，以現金總代價38億人民幣，向禹洲地產出售七項現正承接待售及發展中物業項目公司，料出售收益約8.34億港元，所得將用作一般營運、還債、留作項目之發展與建設成本及用作業務發展。此舉的消息一出, 股價隨即炒起, 當然後來想節節退去, 到今年跌到近零點二元多。

以價值來說, 該有吸引之處, 但股價大起大落, 固風險相當高。投資要小心, 必然要大幅低估價值後才值得考慮, 這樣即使要等亦有較高回報, 再提醒此股在低估下可再低估。分段投資和長線是有必要的策略。

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大昌行集團分析 1828

大昌行股價已在近一段時間回落了很多, PE五倍多, 市賬只有零點四幾, 但派息已經高達百分之七有多, 這算挺高息, 在防守時收著高息等股價上揚是不錯的選擇。

大昌行主力汽車銷售, 但也有其他業務, 雖然佔比少, 可算多元化。

根據該公司公開資料可見:

作為汽車經銷商和分銷商，大昌行代理20多個知名汽車品牌，業務遍及中國內地、香港、澳門、新加坡、台灣和緬甸等地。集團的汽車業務累積了數十年的行業專業知識，提供獨立汽車維修中心、汽車零件貿易、易手車銷售、汽車租賃、汽車金融及保險、工程項目、機場航空支援業務和豪華遊艇銷售等服務。

香港及澳門

在香港及澳門，大昌行是16個汽車品牌的經銷和分銷商，提供汽車租賃、易手車貿易、獨立汽車維修中心、零部件貿易、機場地勤設備服務、工程項目及豪華遊艇分銷等汽車相關業務。

其他市場

其他市場的汽車業務分部包括在新加坡及台灣的商用車銷售及服務，並在緬甸探索業務擴展機遇

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消費品業務

大昌行是大中華及東南亞地區領先的消費品分銷商。集團的業務包括食品、快速消費品、醫療保健及電器產品，分銷超過1,000個品牌及30,000種產品，集團的業務範疇涵蓋品牌開發、製造、商品交易、代理分銷、物流、零售及售後服務，營運地點遍及香港、澳門、台灣、中國內地、日本、新加坡、泰國、馬來西亞、印尼、菲律賓和汶萊。

中國內地

大昌行是中國內地汽車經銷和分銷市場的翹楚之一，擁有88家4S特約店和29家授權陳列室，並橫跨13個省市銷售多元化的汽車品牌。近期集團榮獲中國汽車流通協會評為中國汽車經銷商百強排行榜中的十強，證明了集團在市場的規模和成就。在中國內地，除經銷業務外，集團亦提供汽車服務，包括租賃、融資、零件銷售、汽車保險及易手車銷售。

根據資料, 該集團業務展望:

"2019年，汽車業務將繼續擴展高端、商用及國產汽車市場，現正籌建12家新的4S特約店，將建成有100家4S特約店的網絡。同時，集團亦投資在汽車相關業務，以開拓新的發展機遇。集團更與騰訊合作，將開發數碼化4S特約店，並推出創新的商業模式，包括香港的個人對個人（“P2P”）易手車平台、零件交易業務的電子下單系統，以及汽車租賃的汽車分享應用程式。

在消費品業務，集團正在整合供應鏈，實施新系統以及優化集團的產品和渠道。中國內地食品和快速消費品業務將在2019年繼續進行改革，集團已完成對業務模式的全面檢討，並實施有針對性的改進計劃以提高表現。在香港，集團的食品及快速消費品業務已完成整合以提高效率，並將繼續突出集團的產品，同時加強集團50多個自家品牌。而在東南亞地區，集團將在2019年完成結構重整，促使集團能專注於具高增長潛力的範疇。隨著集團將大昌行奧利佳定位為區域分銷領導者，以及與更廣闊的中信家族推動協同效應，因此醫療保健業務表現良好，在香港、新加坡及馬來西亞亦有所增長。另外，中國內地時尚電器產品的銷售增長、電子商貿收入節節攀升，以及擴展房地產項目電器裝嵌工程，展現出大昌行為全面化集團的核心業務而不斷開創新商機。

展望未來，隨着消費者信心下降、中美貿易緊張局勢及政府政策變化，集團預計行業於來年或會繼續受經濟環境影響，導致營商環境仍然不穩定。但集團根據長期策略目標，成功完成了一系列的業務優化和創新。集團的汽車業務有望增長，消費品業務則會繼續把握新機遇。集團以全新、充滿活力的氣象，和具針對性的策略，為充滿挑戰的2019年作好準備，鞏固集團在大中華區的汽車和分銷領導者地位。"

總括而言, 收著股息等, 或許要一段長時間, 但只要耐心, 當然不時要看業績和前景。

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資。

中國軟件國際分析354

中國軟件國際近期因貿易戰和華為事件股價大幅回落, PE跌至十一二倍, 已經影響中國軟件國際的事件也正在風眼之中。

以下有幾項值得留意:

中國軟件國際早前公布，根據股份獎勵計劃，受託人就股份獎勵計劃於市場上購入股份。雖然量不算多, 但亦算是穩定人心和表現出對公司信心的象徵。

中國軟件國際在華為上的軟件外包服務佔了其近五成, 可算是華為對中軟國際的影響相當大。

在國策方面已公布，凡依法成立且符合條件的集成電路設計企業和軟件企業，在2018年12月31日前自獲利年度起計算優惠期，第一年至第二年免徵企業所得稅，第三年至第五年按照25%的法定稅率減半徵收企業所得稅，並享受至期滿為止。所有有利了中軟國際。

美國就華為供應商現有合約提供90日寬限期，但就新業務出售元件仍受限制。最值得關注的是新限制是長期執行，還是像去年中興般屬暫時性質。若限制長期生效，料對全球科技供應鏈帶來深遠影響, 當然也會對中軟國際有所影響。

隨著華為及中美貿易不確定性增加，相信硬件及半導體公司短期內難免受壓。但服務及軟件企業，因為潛在風險回報較佳。

由以上可見, 中軟國際正在華為事件中大受影響, 正就是在風眼中, 有危才有機。因為事件必然會隨時間有所進展, 雖然未必會是一兩個月可能解的事, 但以年去看待, 潛力不可小觀。

有危就有機這事例過往見不少, 零三年沙士事件, 淘大花園單位低見四十多萬, 今天淘大花園的單位四百萬也買不到。當然投資和投機只是線之差, 重點在於其價值, 中軟國際本身是一間很有內在值的公司, 在現時的價格下算是落入價值的類別, 中軟國際受到政治的事件的公司連累, 但即使此該受挫, 將來還是有餘力重上正軌,開創一片新天地的。

在此本人不建議大手購買, 但若分段其小注也不失為為自己的投資組合加入潛力股之時, 沒有必勝的股票, 只要風險做得好, 贏多輸少所出的平均值，長線投資的投資表現在分散風險後也是能穩家增長的。

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資

中國鐵建分析 01186

中國鐵建是熱門基建股之一, PE不過六七倍, 這幾年股價都走軟, 早一兩年曾有很多大行給予較高目標價, 可惜都升不起, 更有試過在大市向上, 部分基建股更走向三年低位。

年初時, 有國策說要支持基建保增長, 其時基建股曾一度升過三四成不等, 但近期國策未見有何大利基建的動作, 股價又再走軟。

可能是隨著中國經濟企穩，基礎設施投資增長將會放緩。

中鐵建這幾年的業績是步步增長的, PE也是過往平均偏低。其價值或許短時間還未能展現出來, 但時間會為其洗去屏蔽。

古時有和氏璧的故事

楚國有一個人叫和氏，得到了一塊未經雕琢的玉石，就拿去獻給楚厲王。厲王叫玉匠來鑑別，玉匠說：「這是一塊普通的石頭。」

      楚厲王大怒，命人砍去了和氏的左腳。

      後來，厲王死後，武王即位。和氏又把那塊玉石拿去獻給武王。武王叫玉匠來鑑別，玉匠仍說那是一塊石頭，不是玉石。於是武王又砍去了和氏的右腳。

      不久，武王也死了，文王即位。和氏捧著那塊玉石，坐在荊山腳下哭泣，一連哭了三天，把眼淚也哭乾了，連血都哭了出來。文王聽說，就叫人問和氏：「天下被砍掉腳的人很多，你為什麼哭得這麼傷心呢？」和氏回答說：「我不是為了失去雙腳而哭的，而是覺得把寶玉當作石頭，把忠誠說成欺詐，因此痛心哭泣的！」文王就叫玉匠把和氏獻的那塊玉石鑿開來觀察，發現果然是一塊真玉。這塊玉石，後來就叫作「和氏璧」。

石頭是石頭, 寶石是寶石, 這與人言或觀感無關。很多基建的PE都偏低, 是石頭還是寶石, 時間會去証明。

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