招商局港口分析 144

招商局港口早前被剔出藍籌成分股, 股價曾一浪低於一浪, 更漸漸跌穿三年低位。市盈和市賬率都變得愈來愈吸引, 股息更高達七厘, 加上前景逐漸開始改善。

其實很多被剔出藍籌成分股的股票跌價非因業績問題, 而是很多被動基金要按指數買賣股票, 所以選擇一些被剔出藍籌成分股的跌價股票亦是一種趁低吸納的策略, 當然要那個股價的業績或前景有潛力為條件。

早前補分拆消息, 但未知會否成功分析, 若有分拆概念, 價值又略可提升, 根據路透旗下《ifrasia》引述消息人士指，招商局蛇口擬分拆旗下資產，計劃今年底或明年初以房地產信託基金形式來港掛牌，集資不少於五億美元。但是次分拆的主要資產是工業園，但未有最終定案。招商局蛇口是招商局集團旗下城市綜合開發運營板塊的旗艦企業，聚焦園區開發與運營、社區開發與運營、郵輪產業建設與運營三大業務板塊。

主因去年業績表現一般和貿易戰問題影響。雖然短期內市場對航運業情緒很可能維持疲弱，特別是中美貿易關係轉趨緊張，但該行認為目前的估值不高。

其實公司的核心資產很好, 且分佈上具策略性，因此雖然面對目前逆境，其自然增長趨勢仍可望大致維持穩定。加上自由現金流回報率亦可望在今明兩年改善。早前出售前海地皮重組交易若今年內完成，預期將可推升今年派息水平，估計今年股息率達百分之七。

根據新聞資料, 招商局港口董事副總經理嚴剛在全年業績記者會上表示, 雖然集團今年首兩個月集裝箱吞吐量增長放緩，但通常首兩個月受春節因素影響，因此不代表全年表現，而旗下深圳西部港口今年首季吞吐量亦略有增長，雖然貿易戰或對出口貨量有影響，但國家早前舉行進博會宣布加大進口，料可彌補出口貨量影響，對今年集裝箱吞吐量審慎樂觀。

董事總經理白景濤補充指，相信集團今年集裝箱吞吐量會有一定增長，雖然去年受貿易戰影響，廠商提前出貨，因此對出口有刺激，而今年受惠區域性貿易往來增加，港口吞吐量亦會有一定支撐，預料今年集團集裝箱吞吐量或錄低增長，與去年的6%增長相若。

今年初包括集團參股之現代貨箱碼頭在內的4間葵青貨櫃碼頭營運商合組「香港海港聯盟」，但有關計劃其後遭競爭事務委員會調查。嚴剛表示，聯盟是以提高效益及減少物流成本為目標組成，認為有利香港及華南地區港口發展，對聯盟組成樂見其成，但指不希望會因此造成壟斷局面。

另外，白景濤提到，現時東南亞、東亞及非洲等地仍有很多發展機會，期望與合作夥伴如船公司一起合作尋找新機遇，及降低出現風險機會。而集團亦會視乎商業可行性、符合「一帶一路」策略等條件繼續物色收購合併機會。

宏觀眾多因素, 其業績的增長雖不高, 但值得期待, 加上股息高, 市盈率和市佔率都偏低。近期更跌至三年低位, 相信亦有相當的投資價值, 但宜分段吸納, 以價值投資主導, 長線持有不失為良策。

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